比特币与市场其他部分之间的差距已成鸿沟。根据分析公司Glassnode和加密货币交易所Bybit的一份新报告，过去两年比特币上涨28%，而中市值山寨币的中位数下跌74%。

该报告将这种分化描述为本次周期的决定性特征：比特币不断走高，而中市值板块“一减再减”。

第二大加密货币以太坊在此期间基本持平，凸显涨幅高度集中于头部。这与许多持有者所熟悉的“山寨季”模式形成鲜明对比——在那种模式下，随着涨势成熟，资金从比特币轮动至较小代币。

这种集中度也体现在杠杆的分布上。报告发现，比特币的期货未平仓合约约占其市值的2%，而投机性小市值代币的占比则高得多，PEPE接近24%。换句话说，即便最安全的资产在价格上承担了主要拉动作用，泡沫仍聚集在市场风险最高的角落。

通常的保留意见同样适用。该报告是Glassnode和Bybit的合作成果，数据截至8月23日结算收盘，且Glassnode覆盖的交易平台有限，因此这些数字描述的是其所追踪的平台，而非整个市场。

轮动是否正在转向，是当下的关键问题。就在几天前，在美联储偏鸽派的预测后，比特币重新飙升至80,000美元上方，这一反弹也带动了整个市场，加密货币总市值单日上涨4.6%，达到约2.85万亿美元。

部分主流币在此次反弹中跑赢比特币：Solana当日上涨约10%，NEAR和Uniswap等代币录得更大涨幅，暗示着一年来一直缺失的市场广度正在出现。

机构需求仍严重偏向头部资产。现货比特币ETF累计净流入约552亿美元，远超以太坊基金的约131亿美元；后者最近还出现连续多日净流出。

Solana的现货ETF较新、规模也较小，吸引了约2970万美元。该报告自身的框架解释了为何这很重要：资金流向集中于表现集中的地方。