简要摘要
- 《清晰度法案》（Clarity Act）在参议院陷入停滞数日后，SEC推出一项“创新豁免”，允许符合条件的“代币化证券交易场所”（Tokenized Securities Venues）在不注册为国家交易所的情况下，通过自动做市商（AMM）在无须许可的区块链上交易代币化美国股票；该豁免即刻生效，有效期最长五年。
- 该豁免仅涵盖附带分红与投票等完整权利的真正代币化股票，不包括在离岸加密交易场所广受欢迎但备受传统华尔街公司抵制的仅跟踪股价的“合成”代币；发行人可在30天内反对第三方对其股份的代币化。
- 监管层将其表述为通向永久立规的临时桥梁；观察人士认为，这可能促使DeFi平台与传统交易所展开直接竞争。

在本周《清晰度法案》未能进入参议院议程后，美国证券交易委员会（SEC）正争分夺秒地推进其另一项加密议程。

今早，SEC推出了其最受瞩目的加密倡议之一：一项豁免措施，旨在为将代币化美国股票上链提供合规路径，随着传统金融与加密领域对代币化的推进，相关需求正在上升。

SEC主席保罗·阿特金斯（Paul Atkins）在一份声明中表示：“本周早些时候，尽管许多人不懈的努力，《清晰度法案》仍未能在国会获得推进。因此，今天证券交易委员会在其法定权限范围内迈出重要一步，通过‘创新豁免’便利某些代币化股票的链上交易，从而将美国的资本市场带入数字时代。”

运作机制：据SEC官员介绍，符合资格的交易平台——称为“代币化证券交易场所”（TSV）——将能够利用公共、无须许可的区块链上的自动做市商（AMM）和流动性池，促成美国上市股票的代币化版本交易，而无需注册为国家证券交易所。

向这些市场提供流动性的部分机构还将获得单独的豁免，免于交易商注册要求。

但存在重要限制。

该豁免自即日起生效，有效期最长五年，仅覆盖与传统文化股享有同等权利的实质性代币化股票，包括分红权与投票权。它明确排除了所谓的“合成”代币，这类产品仅追踪股价，已在离岸加密交易场所获得推广，却引发传统华尔街机构的强烈反弹。

尽管TSV将在无须许可的区块链上运行，但交易场所本身的访问将是受控的（permissioned），意味着用户与流动性提供者必须满足TSV的资格要求才能参与。SEC不会逐一批准每个TSV。相反，符合要求的公司在通知监管机构后可在豁免框架下运营，但须遵守相关条件。

SEC此次起步规模有限，对每家TSV可提供的股票数量以及任何单只股票每日交易量在该场所进行的比例均设有限制。

最重要的是，该豁免允许与上市公司无隶属关系的第三方对股票进行代币化，但最终决定权归于发行人。TSV必须通知发行人，并给予其30天时间提出异议；若公司反对，该代币化股份便不得在场所内交易。

代币化市场联盟（Coalition for Tokenized Markets）执行董事、Thorn Run Partners合伙人克里斯·海斯（Chris Hayes）指出，发行人的保护机制是积极的一步，他称：“公司反对未经授权第三方代币化的能力，叠加投资者将获得与传统股东相同权利的强制要求，应有助于遏制合成代币化，并为投资者提供更大的购买透明度。”

这一举措的潜在影响可能远超目前相对较小的代币化股票市场。

海斯表示：“创新豁免可能使DeFi交易平台和流动性池在更为灵活的监管框架下，与传统交易所及另类交易系统展开更直接的竞争。这可能鼓励更多传统市场参与者将业务转向代币化市场，从而加速采用。”

SEC官员将该豁免描述为通往永久立规以及未来国会立法的一项临时过渡方案。